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华鑫证券有限责任公司孙山山近期对三全食品进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：2022年顺利收官，2023年增长可期》，本报告对三全食品给出买入评级，当前股价为16.79元。

三全食品(002216)
事件
2023年4月24日，三全食品发布2022年年报。
投资要点
2022年顺利收官，利润进入释放期
2022年营收74.34亿元（同增7%），归母净利润8.01亿元（同增25%），全年收入和利润双增长，趋势向好，系新品及次新品继续放量所推动。其中2022Q4营收20.99亿元（同增13%），归母净利润2.75亿元（同增8%）。毛利率2022年28%（同增1pct），其中2022Q4毛利率26.8%（同减3pct），系原材料及运营成本上涨所致；净利率2022年10.8%（同增2pct），其中2022Q4净利率13%（同减1pct），系毛利率拖累所致。销售费用率2022年11.89%（同减1pct），其中2022Q4为6.74%（同减4pct），系提高渠道促销效率所致；管理费用率2022年3%（同增0.1pct），其中2022Q4为2.8%（同增1pct），系计提股权激励费用所致。2022年经营活动现金流净额13.85亿元（同增44%），其中2022Q4为6.34亿元（同增18%）。
新品增长良好，餐饮有望恢复
分行业看，2022年零售及创新市场/餐饮市场营收62.22/12.13亿元，同比+8%/+4%，占比84%/16%。餐饮市场受终端需求疲软影响增速放缓，今年将加大餐饮大客户开发，实现餐饮业务快速扩张。分产品看，2022年速冻面米制品/速冻调制食品/冷藏及短保类/其他业务营收64.38/8.38/1.04/0.54亿元，同比+7%/+12%/-15%/+28%，占比87%/11%/1%/1%。其中汤圆、水饺、粽子/点心及面点类营收43.78/20.60亿元，同比+4%/+13%，占比59%/28%。公司持续优化存量产品，扩大次新品规模，鲜食生系列、空气炸锅系列等新品保持良好增长。分渠道看，2022年经销/直营/直营电商营收56.44/15.46/1.90亿元，同比+10%/-4%/+19%，占比76%/21%/3%。截至2022年末，经销商数量4923家。分区域看，2022年东区/南区/西区/北区营收15.73/14.06/15.03/29.52亿元，同比-1%/+4%/+6%/+14%，占比21%/19%/20%/40%。量价拆分来看，2022年速冻面米制品/速冻调制食品/冷藏及短保类产品销量64.94/7.40/0.85万吨，同比+9%/+36%/+19%；对应吨价0.99/1.13/1.22万元/吨，同比-2%/-17%/-29%。
盈利预测
预计2023-2025年EPS为0.99/1.14/1.30元，当前股价对应PE分别为16/14/12倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、新品推广不及预期、股权激励目标不及预期、餐饮市场推进不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券叶倩瑜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.87%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.4亿，根据现价换算的预测PE为16.54。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为21.88。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，三全食品（002216）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）